从跟随价值投资大师本杰明·格雷厄姆在纽约工作,到自己成为伯克希尔哈撒韦公司主席,沃伦·巴菲特一直管理者他的投资合伙基金——巴菲限合伙基金。在那段时间里,他创造了的巨大成就,他的合伙人尽管人数不多却在逐年增长,巴菲特每半年都会给他们写信,向他们分享自己的理财观念、投资方法以及诸多反思。这些信涵盖了一系列长期受用且相当的原则和方法,是巴菲特亲著的投资入门手册。从这些信中,我们可以领略到巴菲特严谨的思维智慧,这为我们提供了投资技巧方面的基本框架。至关重要的一点是,这些信记录了一位手中初只有一小笔资金的年轻投资者在成功过程中的思维模式——投资者可以采纳并运用这种思维形式,在自己深入市场探险的过程中获得长期成功。
杰里米·米勒从不同寻常的视角揭开这些信的面纱,展现了巴菲特独树一帜的多样化投资策略,也彰显了他要实现每年至少高出市场收益率10个百分点的目标和策略。这本书中的每一章都围绕着致股东的信中的一个观点或主题展开,这让我们得以窥探到巴菲特的思想和经验——这些经验无论在牛市还是熊市都,在各种投资环境下也一样——这也是他成功的基石。
杰里米·米勒(Jeremy C. Miller)是伯克希尔公司的长期股东,在垂直研究所(合伙企业)从事机构销售业务,这是一家在纽约市成立的证券研究公司,其客户包括一些世界规模大的资金管理机构。每年伯克希尔股东年会前夕,他都会在奥马哈为一群客户举办晚宴。
不管什么时候,我们要想知道其他人做一件事的结果是什么,通过激励机制来观察这个世界都会对我们大有帮助。激励机制就是世界运作的动力。它能帮助我们回顾过去,明白为什么有时候别人能做好的事情自己却不行.我始终相信,与一般的投资组合相比,我们的持仓更保守,而且大盘越涨,我们越保守。无论什么时候,我都尽量在投资组合中专门安排一部分资金,投资于至少在一定程度上独立于大盘的证券。大盘越涨,这部分投资所占比重就应该越高.
——引自章节:第五章合伙基金:精妙的体系构造/73
他说,一项投资的证券组合就好比一座果园,你不能期每年从每一种果树上都能收获果实。每种果树因为自身情况的不同,往往成熟的时间也无从从知道。在买入时,基本不会确切地知道这些低估值型股票什么时候能上涨,但是正因为其暗淡无光,正因为短期内看不到任何利好因素能带来上涨,才能有这么便宜的价格。对于低估值型股票,我们本来就没打算赚到最后一分钱,能在买入价与私有资本评估的合理价值中间的价位卖出,我们就很满意了。
——引自章节:第六章低估值型投资/93
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