资产证券化宣言
时势造英雄,中国的资产证券化正面临着千载难逢的发展机遇!
时势与美国资本市场证券化兴起的20世纪70年代何其相似:流动性泛滥下的通胀、Q条款下的银行利率管制导致的金融脱媒、货币市场基金的蓬勃发展、投资银行业经纪业务下滑带来的商业模式转型、经济低迷下全社会对金融创新的需求,等等。
证券业创新大会可视作应时运而发,由监管部门主导,由金融市场人员响应的一次战争总动员。这是向中国落后的由银行垄断主导的金融体系发出的决战宣言。
在金融分业经营的监管体系下,银行业、证券业、保险业原本各守传统业务领域,通过不同方式为实体经济提供服务。然而由于历史、经济环境等各方面的原因,银行业在金融业占据着绝对主导地位。资本市场主导的直接金融体系一直无法得到有效发展。在金融混业趋势下,银行业挟信用、资本、渠道、人员、规模等优势,逐渐侵入其他金融行业的业务领域,其他行业在竞争中日竟衰落,快要沦为银行业之附庸。证券业为银行提供出表通道获取微薄之收入,基金业为销售基金将管理费拱手让与银行,保险业为销售产品出让大部分利润。照此形势,其他行业如不能改变经营模式,与银行正面竞争,将无法生存,或成为银行业的打工仔。
银行业已有一统天下之势。
平心而论,中国银行业经过坏账剥离、结构重组乃至发行股票公开上市等运作,完成了凤凰涅磐,各方面实力得到大幅提升,为中国经济近十年高速发展做出重大贡献。然而,金融理论告诉我们,不同的金融交易需要不同形式的金融治理,以中介治理为主的银行能够有效解决大部分融资问题,但是不可能解决所有的融资问题。金融体系还需要市场治理与层级治理和这些多种金融治理形式的不同组合。银行业独霸天下的格局,严重抑制了金融体系中市场治理与层级治理能力的形成。更重要的是,在银行业垄断金融资源的情况下,银行业自身的中介治理能力也因为缺乏竞争,无法得到有效提升。而且,如果银行业不是通过与其他金融业在市场竞争中证明自己,取得的成就再辉煌又有什么意义呢?更进一步讲,银行业垄断金融资源配置权的竞争格局阻碍了中国市场经济的健康发展。市场经济应由市场竞争的机制来配置资源。银行对金融资源配置权的垄断,使得资源配置权集中于社会少数银行的少数银行家之手,市场竞争机制无法有效发挥作用。
资源配置权垄断所造成的不良影响已经在中国的产业升级过程中逐步显露。多少中小民营企业空有实业救国的抱负与竞争优势,面临发展机遇却因为无法得到融资支持而望洋兴叹。面对这种格局,多少具备金融治理能力和意愿的机构与金融家,却因为手中缺乏金融资源而徒叹奈何!
打破银行业对于金融资源的垄断,还资源配置权于市场,已成为资本市场责无旁贷的历史使命。与银行业整合资产业务与负债业务于一身不同,资本市场是产业链上由信贷业、投资银行业与资金管理业分工协作来完成金融交易。要与银行业正面竞争,必须要求三个行业通力协作,分别与银行在不同的领域展开充分竞争。如果没有信贷业与投资银行业开发出足够多符合需求的金融产品,资金管理业无法扩充其规模;如果没有资金管理行业提供充足的资金,则信贷业与投资银行业的产品开发如同无源之水。
资本市场结合产业链上下游的中介治理与市场治理,与银行的中介治理展开竞争。从产业组织经济学的角度,银行可视为投资银行业向下游的资金管理业与上游的信贷业的纵向整合。从制度经济学的角度而言,资本市场产业链是以市场的交易成本取代企业(银行)的管理成本,资本市场能够获得优势的领域将是那些市场交易成本低于管理成本的金融领域。
资产证券化作为连接资本市场与信贷市场的创新金融方式,可以有效打破直接金融与间接金融的樊篱,使得多种金融治理的发展与组合成为可能。通过将实体企业资产证券化,可以发挥投资银行的中介治理能力,直接解决实体企业融资问题;通过将放贷机构信贷资产证券化,投资银行可以综合发挥包括银行在内的放贷机构的中介治理能力与资金管理行业的市场治理能力,作为产业链的核心企业协同产业链上不同企业来解决企业融资问题;通过将资本市场的证券再证券化,投资银行可以有效发挥其综合治理能力,通过套利改善市场定价效率。可以说,资产证券化的健康快速发展,对于中国金融体系效率的提高,对于实体经济的促进,对于市场经济体系的建立,都具有重大的意义。
作为中国金融体系市场化的先锋,舍你其谁!《证券公司资产证券化业务管理规定》为金融从业者提供了武器。而中国金融体系市场化改革将不断为资产证券化提供生力军支持。
资产证券化,你就像一个呱呱坠地的婴儿,柔弱却充满了生命力,寄托了多少人的希望与梦想。前途是光明的,但是与含着金钥匙出生的银行相比,你的成长路上必然充满艰辛与挫折,也将遭遇冷眼与嘲讽。那就奋力拼搏,到市场经济竞争的大潮中去证明自己吧。
目录
绪论
第一节 金融体系市场化下的资产证券化
第二节 资产证券化漫谈
第三节 资产证券化与影子银行
第四节 本书内容特色之处
第一章 资产证券化概述
第一节 资产证券化的基本概念
第二节 资产证券化的参与者及交易结构
第三节 资产证券化的动机
第四节 资产证券化与结构性金融
第五节 资产证券化与流动性
第二章 国外的资产证券化实践
第一节 抵押支持证券(MBS)
第二节 资产支持证券(ABS)
第三节 债务担保证券(CDO)
第四节 房地产投资信托(REITs)
第五节 美国资产证券化发展历史简述
第六节 其他国家资产证券化实践及经验借鉴
第七节 次贷危机、金融危机、经济危机与资产证券化
第三章 中国的资产证券化实践
第一节 中国信贷资产证券化的发展历史
第二节 中国企业资产证券化的发展历史
第三节 中国企业在海外的资产证券化实践
第四节 中国资产证券化的监管
第五节 中国资产证券化的新篇章 : 对资产证券化新规的解读
第六节 中国资产证券化的特有动机
第四章 资产证券化与中国金融体系市场化
第一节 金融治理理论简介
第二节 金融体系比较
第三节 中国的金融体系
第四节 知己知彼之银行业务介绍
第五节 知己知彼之证券业务介绍
第六节 知己知彼之保险业务介绍
第七节 资产证券化对于我国金融体系市场化的破题作用
第五章 资产证券化与供应链金融
第一节 供应链金融简介
第二节 供应链金融的应用
第三节 资产证券化在供应链金融中的应用
第四节 资产支持商业票据(ABCP)
第六章 租赁资产证券化
第一节 概述
第二节 融资租赁业简介
第三节 远东国际租赁有限公司租赁资产证券化案例
第四节 租赁资产证券化风险分析
第五节 租赁资产证券化发展探讨
第七章 资产证券化与项目融资
第一节 项目融资简介
第二节 项目融资资产证券化案例分析
第三节 资产证券化在项目融资中的应用
第八章 基础设施资产证券化
第一节 城市基础设施融资现状与地方政府融资平台介绍
第二节 美国的市政债券与中国的城投债
第三节 资产证券化在地方政府融资中的应用
第四节 南京公用污水收费权资产证券化案例
第九章 资产证券化与金融工程
第一节 金融工程与套利简介
第二节 套利是金融工程学的重要基础
第三节 资产证券化为套利提供了资金支持
第四节 金融工程与资产证券化的结合
第五节 法人机构的资金管理、市值管理与财富管理
第十章 中小企业贷款证券化
第一节 中小企业融资问题探讨
第二节 中小企业私募债券的再证券化:构建CDO
第三节 商业银行中小企业贷款证券化案例
第四节 小额贷款公司贷款证券化
第五节 小额贷款公司行业介绍
第六节 CDO产品的信用分析
第十一章 信贷资产证券化
第一节 商业银行信贷资产证券化分析
第二节 非银行金融机构信贷资产证券化分析
附录 资产证券化相关名词翻译及名词解释表
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